В четверг гринбек восстановился на фоне ослабления рисковых настроений и выхода «горячих» данных по американской инфляции.
Накануне индекс USD прибавил более 0,5%, прервав двухдневную полосу потерь, и завершил вчерашние торги в районе 98,56 пункта.
Между тем пара EUR/USD довольно быстро потеряла «бычий» импульс после продвижения к недельному максимуму выше 1,1100 и закрылась глубоко на отрицательной территории, вблизи 1,0980.
Трейдеры продолжают следить за развитием конфликта между Москвой и Киевом, вводимыми санкциями Запада против России и пытаются оценить их последствия для глобальной экономики.
Масла в огонь подливают ведущие Центробанки, которые были готовы начать ужесточение денежно-кредитной политики еще перед тем, как РФ начала военную операцию на Украине.
Отслеживая снижение тяги к риску, ключевые индексы Уолл-стрит завершили торги четверга падением на 0,3–1%.
При этом S&P 500 и Dow Jones остаются на территории коррекции, а Nasdaq находится на «медвежьей» территории.
Резкое падение фондовых индексов США уже свело на нет большую часть их достижений прошлого года.
Между тем гринбек укрепился на 3% по отношению к своим основным конкурентам, включая евро, с начала года, достигнув самого высокого уровня за 21 месяц, отчасти благодаря инвесторам, ищущим убежища от волатильности, которая обрушила акции по всему миру и вызвала резкие колебания цен на сырьевые товары.
Насколько далеко это продвинется, будет зависеть от того, какими путями пойдут ФРС и ЕЦБ в своих усилиях по нормализации денежно-кредитной политики, а также от того, как быстро завершится российско-украинский конфликт.
«Бытующее в начале года мнение, о том, что евро подорожает после пары месяцев укрепления доллара, немного пошатнулось», – сказали стратеги CIBC Capital Markets.
Недавнее ценовое движение в двух валютах противоречит ожиданиям многих инвесторов, отмеченных в начале этого года после того, как «ястребиная» риторика ФРС помогла USD вырасти более чем на 6% в 2021 году.
Аналитики, опрошенные агентством Reuters в конце января, в целом ожидали, что доллар будет держаться на плаву, в то же время прогнозируя, что евро вырастет на 1,5% в течение следующих 12 месяцев.
Евро резко ослаб в последние недели на фоне ожиданий, что ЕЦБ будет медлить с сокращением стимулирующих мер, что приведет к дальнейшему росту инфляции за счет повышения цен на импорт.
«ФРС будет ужесточать политику быстрее, и валютный курс будет отражать это», – заявил один политик ЕЦБ. «Я бы не удивился, если бы после заседания ФРС на следующей неделе произошло еще большее ослабление евро. Мы отстали от графика по сравнению с другими центральными банками», – добавил он.
Денежные рынки ожидают, что в этом году ставка по федеральным фондам вырастет более чем на 165 базисных пунктов, тогда как повышение процентных ставок в еврозоне прогнозируется примерно на 40 базисных пунктов.
«На этой стороне пруда гораздо больше страха, и мы думаем, что это отразится на ЕЦБ», – отметили в Resonanz Capital.
«Российско-украинский конфликт явно увеличил риск сценария стагфляции для еврозоны, где у вас будет стагнирующая экономика и гораздо более высокая инфляция на фоне высоких цен на энергоносители», – сообщили специалисты ING.
«Беспокойство заключается в том, что мы можем увидеть сжатие экономики еврозоны с обеих сторон. Со стороны предложения это повлияет на производство из-за сбоев в цепочке поставок, а со стороны спроса – в виде повышения цен на энергоносители и снижения покупательной способности», – добавили они.
Единственный, наиболее эффективный способ ослабить инфляционное давление в еврозоне на данный момент – это укрепление евро, считают аналитики Deutsche Bank.
«Чем больше нефть и природный газ дорожают, тем сильнее падает евро, что еще больше повышает цены на товары, номинированные в единой валюте – порочная инфляционная спираль», – сказали они.
В этом году на сырьевых рынках наблюдался ошеломляющий рост цен: нефть марки Brent достигла рекордно высокого уровня около €128 за баррель.
По некоторым прогнозам, цены на газ в Старом Свете, которые в этом году подскочили на 150%, вырастут еще на треть до €300 за мегаватт-час.
Годовая инфляция в еврозоне в феврале составила рекордные 5,8%.
По оценкам Citi, скачок цен на нефть марки Brent добавит 0,3 процентных пункта к индексу потребительских цен в регионе в марте–апреле, в то время как цены на газ прибавят 0,4 процентных пункта в ближайшие 12 месяцев.
Специалисты Deutsche Bank не рассматривают валютную интервенцию как наиболее вероятный исход, хотя не исключают скоординированных действий с участием центральных банков G7, если ситуация станет беспорядочной.
Вместо этого они предложили ЕЦБ повысить процентные ставки до 0% с текущих -0,5% и продолжить покупки облигаций в качестве наиболее эффективного решения.
Последняя самостоятельная интервенция ЕЦБ произошла в 2000 году, когда регулятор провел семь операций по покупке евро на сумму €10 млрд, чтобы поддержать единую валюту вскоре после ее запуска.
«Текущая ситуация должна значительно ухудшиться, и единая валюта должна падать быстрее, чтобы они могли вмешаться», – сообщили стратеги State Street Global Advisors.
Они считают, что евро должен был бы упасть до паритета по отношению к доллару – еще на 8% – чтобы ЕЦБ вмешался.
Ставки на растущий разрыв в доходности между США и еврозоной подтолкнули единую валюту к самому низкому уровню против гринбека более чем за два года.
Экономисты Института международных финансов ожидают, что евро может упасть ниже $1,00, поскольку рынки приспосабливаются к серьезному неблагоприятному шоку для еврозоны.
По мнению ряда экспертов, устойчивый рост курса доллара может иметь широкие последствия для рынков и экономики США. Хотя сильная валюта, как правило, оказывает давление на прибыль отечественных экспортеров, она также может помочь ФРС обуздать инфляцию, которая недавно зафиксировала самый большой ежегодный прирост за последние 40 лет. И наоборот, ослабление евро может усугубить и без того высокие потребительские цены в еврозоне.
Некоторые аналитики полагают, что укрепление доллара замедлится позже в этом году.
В частности, специалисты Standard Chartered считают, что ФРС повысит ставки меньше, чем ожидается, и конфликт в Украине утихнет, отправив евро к $1,14 до конца года.
Высокие показатели инфляции, по-видимому, начинают производить впечатление на ЕЦБ, однако ФРС по-прежнему держит курс на опережение своего европейского коллеги в цикле ужесточения, отмечают стратеги Commerzbank. Они ожидают, что пара EUR/USD поднимется до 1,1600 к концу 2022 года.
«Пара EUR/USD должна восстановиться, если боевые действия в Украине утратят нынешнюю интенсивность. Однако потенциал восстановления будет ослаблен тем фактом, что ФРС более решительно реагирует на проблему инфляции, чем ЕЦБ. К концу года мы ожидаем увидеть пару EUR/USD на уровне 1,1600», – заявили в Commerzbank.
Однако в ближайшей перспективе евро может пострадать немного сильнее, предупреждают эксперты. По их словам, к северу от паритета, вероятно, находится «дно» для евро, и пока стоит сохранять короткую позицию в единой валюте.
В то время как Европа понесет главные потери от антироссийских санкций, любой намек на дипломатическое урегулирование российско-украинского конфликта может запустить агрессивное покрытие «шортов» по евро, что повысит спрос на единую валюту и приведет к ее росту.
Пока что евро остается заложником конфликта на Украине, который, по мнению главы ЕЦБ Кристин Лагард, окажет серьезное влияние на экономическую активность и инфляцию в еврозоне за счет повышения цен на энергоресурсы и сырьевые товары, а также подрыва международной торговли и ослабления доверия.
«Степень этих последствий будет зависеть от дальнейшего развития ситуации, от эффекта действующих санкций и возможных дальнейших мер», – сообщила она в ходе пресс-конференции по итогам прошедшего в четверг заседания регулятора.
Состоявшиеся накануне переговоры на высоком уровне не привели к заметному прогрессу в прекращении конфликта между Украиной и Россией.
Между тем ЕЦБ удивил рынок своим решением свернуть программу выкупа облигаций уже в третьем квартале, что существенно раньше предыдущей оценки.
Еще в декабре регулятор заявлял о намерениях продолжить покупать облигации как минимум до октября. Таким образом, долгожданное повышение процентных ставок в еврозоне может произойти уже в этом году.
После оглашения вердикта ЕЦБ по монетарной политике пара EUR/USD подскочила до 1,1120, однако к завершению американской сессии она уже просела под отметку 1,1000.
Евро не смог продолжить ралли после резкого роста по отношению к доллару в качестве начальной реакции на решение ЕЦБ.
Во время пресс-конференции глава регулятора К. Лагард пояснила, что повышение ставки не произойдет сразу после завершения QE.
«Любая корректировка ключевых процентных ставок ЕЦБ произойдет через некоторое время после окончания наших чистых покупок в рамках APP и будет постепенной», – сказала она.
Еще одним негативным моментом для евро стало то, что регулятор ухудшил прогноз роста экономики еврозоны в текущем году до 3,7% с ожидавшихся ранее 4,2%. При этом прогноз инфляции на текущий год был повышен до 5,1% с 3,2%.
Президент ЕЦБ К. Лагард пообещала принять решения на основе новых прогнозов, представленных в марте, но эти новые прогнозы могут оставаться неопределенными, пока вместо политиков «говорят» пушки.
«В другой день – то есть до военного конфликта в Украине – пара EUR/USD, возможно, добилась бы длительного роста благодаря воинственному настрою ЕЦБ. Маловероятно, что ЕЦБ, едва ли соответствующий темпам ужесточения ФРС, может создать условия для более сильного евро перед лицом тяжелых торговых потерь», – отметили экономисты ING.
Еще одним драйвером к распродаже единой валюты стал отчет по американской инфляции за февраль. В минувшем месяце темпы роста потребительских цен в стране ускорились на 7,9%, достигнув 40-летнего максимума.
В то время как ЕЦБ только готовится к повышению процентных ставок, ФРС уже на следующей неделе почти гарантировано осуществит первое повышение ставок с 2018 года.
Хотя США также не застрахованы от замедления экономического роста, они являются крупнейшими производителями нефти в мире, а значит в меньшей степени подвержены побочным эффектам антироссийских санкций, чем Европа.
Уровень накопленных американскими домохозяйствами сбережений также находится на рекордном пике, и эта финансовая подушка сглаживает растущие цены, развязывая руки ФРС.
Как ожидается, Федрезерв повысит ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до 0,25–0,5%. Повышения ставки ждут практически все аналитики, причем некоторые полагают, что стоимость заимствований будет увеличена сразу на 50 базисных пунктов. Они объясняют это необходимостью замедлить инфляцию в США, в феврале достигшую рекордного с января 1982 года уровня.
Инвесторы теперь ожидают, что ФРС повысит ключевую ставку до 2% к концу года, что на четверть пункта выше, чем они ожидали на прошлой неделе.
Подобные перспективы, наряду с опасениями по поводу дальнейшей эскалации российско-украинского конфликта, оказывают поддержку гринбеку, который консолидируется над отметкой 98,00 в преддверии выходных.
При этом американская валюта не оставляет надежд развить вчерашний рост с ближайшей целью на уровне 99,00.
Следующее сопротивление находится на 99,95 (максимум 25 мая 2020 года), за которым идет круглая отметка 100,00.
Специалисты DBS Research считают, что доллар должен сохранить устойчивость в преддверии заседания ФРС, которое состоится 15–16 марта.
«После опубликованного в прошлую пятницу надежного отчета о занятости в США и более сильного отчета по инфляции в этот четверг Федрезерв должен начать цикл повышения базовой процентной ставки», – сказали они.
Что касается пары EUR/USD, по словам аналитиков ING, она может дрейфовать обратно на юг, поскольку рынки готовятся к ужесточению ФРС на следующей неделе, а мирные переговоры в Украине, похоже, не продвигаются вперед.
В пятницу основная валютная пара не смогла восстановить самообладание. Отметив локальные максимумы в районе 1,1030, она откатилась.
Паре пока сложно избавиться от «медвежьего» давления, так как доллар удерживает позиции против своих конкурентов.
В настоящее время пара EUR/USD торгуется под отметкой 1,1000 (50-дневная скользящая средняя). В случае, если пара закроется ниже этой отметки, она может снизиться в направлении 1,0940 (23,6% коррекции по Фибоначчи) и 1,0900 (психологически важный уровень).
С другой стороны, барьер 1,1050 является ближайшим сопротивлением перед 1,1100 (61,8% коррекции последнего «медвежьего» хода) и 1,1120 (недавний недельный максимум).
